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在这其中↑﹡♂,尤其刺眼的是↑,销售费用的占比由12.6%提升至21.8%↑⊙♂,几乎与营业利润下滑的幅度相当∵⊙。

销售费用在营收中的占比五年内大幅提升∴,表明与其说科大讯飞注重研发∟⊙∵,不如说更注重营销┊⌒。21.8%的销售费用占比高不高♂?与很多传统的白色家电企业相比◇∴⌒,这个销售费用不算特别高∟⊿,但如果与科技企业对标┊,那么这个数据实际并不好看∴。

因此∴⊙,研发费用扩增而导致净利润停滞的说法并不成立〇∴。02 营销驱动众所周知┊♂⌒,在不考虑营业外损益的情况下π,一家公司的净利润是与原材料的成本及各项费用密切相关的┊。2013年和2018年度﹡〇,科大讯飞的营业利润分别为2.16亿元和6.28亿元□∴?,分别占当年总营收的比值为17.22%和7.93%↑⌒,五年间下降了近10个百分点﹡▽。

该业绩预告一经披露♂♂,顷刻引起市场一片看多之声⊙。科大讯飞股价更是在第二日跳空高开∵?﹡,单日大涨7.7%┊。

显而易见﹡♂♀,科大讯飞的财报编制标准发生了变更┊⊿∵。在2018年中报和2019年中报中∵,都公布了2018年上半年的管理费用细则↑,通过对比我们终于发现了科大讯飞是如何让管理费用“奇迹般”减少的∴∵。

市值成长沉疴许久的科大讯飞果真迎来反转之日了吗π♂☆?笔者经深入观察后认为∟△□,我们尚不能过于乐观〇△┊。01 增收不增利科大讯飞自2008年上市以来□π,营收由当年的2.58亿元增长至2018年的79.17亿元∟?┊,十年增长30倍;与营收不断扩增形成鲜明对比的是⌒?π,其净利润则只由当初的0.77亿元增长至5.42亿元▽,增幅不过7倍┊♀∴。

(点击可看大图)薪酬数据来自年报公布的公司各项费用细分中所列员工薪酬﹡。根据计算可知〇△∴,科大讯飞研发人员的平均工资♂⊙,在五年间没有显著变化⊙,而销售人员的平均工资则在不断攀升〇∵⌒。

一言以敝∴,科大讯飞做的事情有没有价值﹡?绝对有;但真的能够支撑起近百亿的营收规模⊙,则依然值得商榷↑。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体┊∵?,版权归原作者所有♂,转载请联系原作者并获许可┊。文章观点仅代表作者本人⊙,不代表新浪立场∟∴□。若内容涉及投资建议⊙◇┊,仅供参考勿作为投资依据♂△◇。投资有风险↑⊿,入市需谨慎π⊙﹡。

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热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端科大讯飞财报中的几个疑惑点来源:阿尔法工场 林晓晨]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->导语:连续数年增收不增利的科大讯飞♀↑,看起来更像一家营销驱动的科技公司〇?□。10月9日∟⊿〇,科大讯飞(SZ:002230)发布2019年前三季度业绩预报:预计今年前三季度归属上市公司股东的净利润为3.3亿元—3.8亿元﹡∵,较去年同期增长50.61%-73.43%♂。其中∵♀♂,第三季度净利润预计为1.4亿元—1.9亿元?,预期上限更是较去年同比翻倍?∟。

03 研发“注水”﹡⌒↑?分析科大讯飞的财报时┊⌒▽,笔者还发现了另一个让人十分疑惑的地方♂□△,科大讯飞公布的2019年中报公布的管理费用为3.11亿元♂♂〇,而在此前公布的2019年一季报中♂﹡∟,当时的管理费用就已经3.32亿元了∵π▽,经过一个季度♂┊∟,管理费用居然减少了△⊿?

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也就是说⊙↑?,科大讯飞通过会计调整▽π,将无形资产摊销调整至研发费用中﹡♂,从而无形中增厚了研发费用的支出〇△。在调整之前♂⌒♂,科大讯飞2018年中报的研发费用占比为13.86%↑☆?,而经过简单的调整☆,公司2018年中报的研发费用占比就提升至18.19%△,直接提升了4.33个百分点⌒┊▽。

翻阅科大讯飞2018年年报可知:科大讯飞拥有近7000名技术人员﹡┊,其中超过8成技术人员年薪约5.54万元♀,折合月薪约4600元ππ☆。另外占比不到两成的核心技术骨干(约945人)♂,人均年薪达32.38万元——看上去不错⊿,但仍不及销售人员的34.56万元人均年薪◇△。

究竟这么做是出于怎样的考量♂π┊?是否有确凿的依据﹡┊♀?我们暂时不得而知♂∵。笔者认同科大讯飞在科技领域的耕耘☆,也希望它能够成为中国AI领域的骄傲;但财报数据中的疑点表明﹡♂,或许我们投资者还不应该那么乐观?。

在资本市场中┊⊿∵,普遍采用研发投入比来进行衡量△,即研发费用在公司总营收中的占比◇□▽。出人意料的是△?□,科大讯飞2018年报中的研发投入比是11.86%⊿,不仅没有进一步提升〇,反而低于2013年的15.31%▽。也就是说?△,科大讯飞不仅没有进一步提升研发投入的比例π,反而收缩了接近4个百分点☆π⊙。

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笔者沿着销售费用和研发费用这条线π?,继续深挖科大讯飞2013年和2018年的财报∴∵π,进一步得到了新的发现:在科大讯飞的薪资结构中♂∵,销售人员的平均薪资水平远远高于研发人员π。

究竟为何科大讯飞的营业利润率会持续下降∟﹡?通过各项费用率的对比↑□♂,我们就能清晰发现问题的根源□△。来源:科大讯飞财报┊▽﹡。科大讯飞2018年毛利率较五年前下滑3个百分点同时☆∵⌒,“三费”合计在营收中的占比则提升超过12个百分点∵。除研发费用外♀?,销售费用和管理费用的占比均有所增长◇☆。

如果刨除各项补贴┊♂♀,这十年间♂◇⊿,科大讯飞主营业务扣非净利润仅增长不到4倍∟⌒。尤其是最近五年(2013年-2018年)♂∵◇,这种增收不增利的情况更加凸显:早在2013年的时候▽∵,科大讯飞主营业务扣非净利润实际就已经超过2亿元;在2018年∴△,其扣非净利润依然仅为2.66亿元;而2019年上半年▽⊙♂,其扣非净利润亦仅为0.32亿元⌒┊。

来源:科大讯飞历年财报〇⌒♂。很多投资者想当然的认为:科大讯飞作为一家科技含量很高的公司∴,一定是因为大量的研发支出透支了公司的业绩∟▽☆。但实际上☆﹡,我们通过对比数据发现☆♀,事实并非如此⌒┊。

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数据来源:科大讯飞财报经过层层比对☆☆⊿,发现两份2018年中报中⌒☆↑,无形资产摊销的数额并不一致☆,两者相差1.39亿元⊙◇,二者也正好是这两年研发费用的差值〇∴♀。

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